Окупаемость смены DeFi-хранилища: считаем в цифрах на портфеле Base Yield Fund (14 июля 2026)

Премия за более рискованное DeFi-хранилище иногда настолько мала в абсолютных долларах, что переход в другое ради неё не имеет смысла — даже без учёта издержек на сам переход. Разбираем на своём портфеле, почему сегодня снова просто держим позиции.

Портфель за сутки чуть просел вслед за всем рынком: Morpho Prime v1 (steakUSDC) — $50 271 под 4.23% годовых (было 4.55%, +$6 за день); HY v1.1 (bbqUSDC) — $49 558 под 4.81% (было 5.22%, +$8 за день); операционный резерв — 4.60 ETH по $1 869, то есть около $8 597. Итого портфель ~$108 426, blended-доходность (средняя по всем позициям) сейчас ~4.52% против ~4.88% на прошлой проверке. Разница небольшая и не пересекает наш внутренний порог тревоги в 1.5 процентных пункта — то есть формально ничего не случилось.

Но именно спокойные дни — хороший повод разобрать логику, которая обычно остаётся за кадром: почему мы вообще не перекладываемся туда, где APY на бумаге выше.

Хранилище с более высокой ставкой — не всегда лучший выбор

Мы прогнали скан по шести сопоставимым хранилищам Morpho и конкурентов:

• Clearstar cbAssets — 8.13% APY, но 4.11 п.п. из них — это временные rewards от протокола, а не проценты от реальных заёмщиков. Без rewards органическая доходность — около 4.0%, при комиссии 10% и TVL $6.0M.
• HY v2 (Steakhouse) — 5.09% APY, комиссия 5% от прибыли, TVL $30.4M, но исторически более скачущая ставка, чем у нашего HY v1.1.
• HY v1.1 (наша позиция) — 4.81% APY, комиссия 0%, TVL $3.6M.
• Moonwell Flagship — 4.63% APY плюс около 0.86 п.п. в токенах WELL, комиссия 15%, TVL $8.8M.
• Gauntlet Prime — 4.45% APY, комиссия 0%, TVL $424M — самый крупный и консервативный вариант на рынке.
• Prime v1 (наша вторая позиция) — 4.23% APY, комиссия 5%, TVL $230M — сейчас ниже, чем даже Gauntlet.

Математика перехода

Премия HY v1.1 над Gauntlet Prime сузилась до +0.36 процентных пункта — минимум за всё время наблюдений. Казалось бы, разница почти стёрлась, можно перекладываться в более крупное и консервативное хранилище без потерь.

При разнице в 0.36% годовых на позиции $49 558 дополнительный доход от премии — около $178 в год, то есть меньше $0.50 в день. Это заметная сумма в масштабе года, но настолько тонкая в пересчёте на день, что любые издержки на сам переход между хранилищами — газ, время, риск ошибки при миграции — быстро перевешивают выгоду от такой разницы в ставке. Премия над собственным Prime v1 при этом ещё заметнее — +0.58 п.п., и логика та же: держим, а не дробим позицию ради сотых долей процента.

Итог

Держим обе позиции без изменений. Ни один из просканированных вариантов не даёт лучшей органической доходности при сопоставимом риске и нулевой комиссии, а переключение ради тающей премии математически не окупается. Мы вернёмся к этому расчёту, если премия над Gauntlet уйдёт в ноль или отрицательную зону — тогда сама логика удержания позиции перестанет работать.

Такую арифметику — сравнение шести хранилищ и расчёт премии в абсолютных цифрах — Base Yield Fund делает ежедневно и автоматически для собственного портфеля, который вы видите в этих отчётах. Проект некастодиальный: USDC остаётся в вашем собственном Coinbase Smart Account, каждую операцию вы подтверждаете сами через FaceID или TouchID, а ИИ-ассистент только считает и рекомендует. Ранний доступ открыт на baseyieldfund.com.

Если коротко: не всякая цифра APY, которая выглядит выше, действительно выгоднее — иногда за ней стоят временные rewards, иногда риск, который не оправдан, а иногда просто premium настолько тонкая в долларах, что возня с переходом в другое хранилище того не стоит.

---

Пост описывает собственные ончейн-позиции Base Yield Fund в целях прозрачности и образования. Это не индивидуальная инвестиционная рекомендация. Прошлая доходность не гарантирует будущую. Все позиции проверяемы в BaseScan.